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投基方法论|中信保诚基金张光成:四季度A股可能会稳中有升
2019-11-12 18:57:33
[摘要] 10月15日,中信保诚基金股票投资总监张光成做客今日头条财经频道和新华网投教基地线上访谈栏目《投基方法论》,详解2019年四季度a股投资机会。目前科技股累积的涨幅已经较多了,短期有调整的可能。张光成:

10月15日,中信保诚基金股票投资总监张广成访问今日头条财经频道和新华投资教育基地在线访谈栏目“投资方法”,详细解释a股2019年第四季度的投资机会。

嘉宾简介:张广成,工商管理硕士,终审法院;;前工业全球基金经理;他于2011年7月加入中信保诚基金,现任股票投资董事、投资委员会成员及基金经理。

问:欢迎中信保诚基金首席股票投资官张广成先生访问今天金融频道在线访谈专栏《投资方法》。你能简单解释一下你的投资方法吗?

张广成:大家好,今天上头条的每个人!

我认为投资就是找到一家在正确的轨道上做正确事情的公司。所谓的正确轨道是一个增长空间大、增长速度不慢的行业。目前,我最长也是最有希望的轨迹是大消费,尤其是食品饮料、家用电器和药品。即使在同一条轨道上,不同公司的发展前景也因行业状况、业务规模、技术、品牌壁垒等因素而大相径庭。因此,在选择轨道后,仍有必要进一步研究个股。就我个人而言,我更喜欢选择一家在正确的轨道上做正确事情的公司。所谓正确的事情意味着公司拥有优秀的治理水平。例如,茅台酒,事实上,十多年前,白酒仍然是相互领先的时代。茅台的管理层给予茅台酒“高端白酒”的战略地位。如今,茅台酒早已成为中国的“白酒之王”,享有极高的品牌溢价,这是公司治理的成功。此外,在具体投资方面,我的股权集中度将相对较低,以避免黑天鹅事件。

问:在你的职业生涯中,你经历过投资理念或风格的变化吗?为什么会发生这样的变化?

张广成:2015年之前,我的风格会变得更小更成熟,我也会关注并购带来的外延增长。目前,内生增长能力的公司和壕沟越来越受到关注。投资方式改变的最根本原因是宏观环境的变化。目前,经济正处于减速阶段。在这种环境下,在“赢家通吃”的情况下,尚未取得竞争优势的中小企业很难在高速增长的弯道上赶超。相比之下,龙头企业通过长期的市场竞争,在资源和竞争力方面形成了一定的优势。这些优势有助于企业抵御风险,迎接当前市场环境的挑战。在股票竞争时代,大型企业的综合竞争优势将继续上升。

问:请告诉我你最成功/最满意的投资是什么?

张广成:今年我最满意的投资是医药集团。今年年初,在经历了长期低迷的股价后,这家制药集团的股价跌至非常便宜的估值水平,约为10倍左右。然而,公司经营活动产生的现金流具有很高的长期质量。因此,我们判断,如果它此时进入,它将有非常高的安全边际。同时,公司在cbd地区工作多年,对上、中、下游的布局非常全面。一旦市场批准,其股价将有更大的上升空间。最终,公司的表现与我们的判断相当一致。市场认识到了它在中央商务区的布局。股票价格开始上涨。股票价格在两个月内翻了一番,市盈率达到了正常的20倍左右。因此,他们选择获取利润。

问:你持有时间最长的股票是什么?为什么?

张广成:我持有的最长股票是中国平安(注:仅作为例子,不作为投资基础)。我认为中国平安目前是中国综合金融公司中管理最好的公司,多年来在保险业保持着高稳定的股本回报率。然而,从保险密度和保险深度来看,中国与发达国家还有很长的路要走,保险业还可以继续发展。此外,中国平安利用其综合金融集团的优势进行交叉销售,并取得显著成功,与其他单一金融业务公司相比具有明显的竞争优势。最后,从估值的角度来看,与成熟发达国家优秀的保险公司相比,它仍然被低估。

问:离2019年a股市场收盘只有两个月了。你认为a股今年剩下的时间会怎么样?影响股市的关键因素是什么?

张广成:今年第四季度我们仍然相对稳定。该指数可能会稳步上升。影响股市的关键因素包括资本、利率、估值水平和未来经济形势。

目前,资金水平仍然不错。海外基金继续进入市场。国内长期基金正在逐步进入市场。利率基本上也在下降。然而,由于生猪价格的快速上涨和高短期通胀,利率很难继续下降。估值水平处于最近的中位数,没有明显高估。唯一有点不确定的是未来的经济形势。从外部需求来看,世界已进入经济萎靡状态,它依赖于不断降息来刺激政策。与此同时,全球贸易问题的不确定性仍然存在。就内需而言,房地产开发投资的增长率持续下降,这也影响了房地产产业链的上下游发展。然而,国家也出台了许多减税政策来稳定一般消费需求,还出台了一系列措施来刺激汽车和家用电器等大宗消费品的消费。因此,整体经济发展风险是可控的。

问:你认为现在是分配a股的好时机吗?

张广成:如果从短期来看有一定的不确定性。但从长远来看,这是一个好时机。从短期来看,由于高通货膨胀水平和国内外复杂的经济形势,股票市场的走势相当混乱。然而,从长远来看,通货膨胀水平下降后,利率将继续下降,进出口问题最终将得到更好的解决。股票市场将迎来牛的缓慢增长。

问:自8月下旬以来,增长和技术部门大幅增长。你认为科技股的下一个投资机会是什么?

张广成:今年科技股的大幅上涨主要是由于国家的产业政策。在科学技术领域,轨迹是更好的软件,因为它的客户很粘。然而,从目前的情况来看,硬件电路垄断性不强,技术变化很快,很容易赶上。这也对科技股投资提出了更高的要求。就我个人而言,我认为硬件相对较好的两个电路是光学和无线耳机。目前,科技类股的累计涨幅更大,短期内有调整的可能。长期以来仍看好高质量的轨道质量公司之一。

问:5g是一条好赛道吗?你对5g产业链中的哪些子行业感到乐观?

张广成:5g是一条不错的赛道,其投资规模与前几代相比有了很大增长。同时,投资完成后,应用包括高清视频、自动驾驶、物联网、ar/vr等。可以有广阔的空间。

目前,投资可能在2021年达到峰值,因此基站、设备等相关设施的投资方在此之前将表现更好。然而,从2020年开始,消费终端将逐渐开始增加其容量。这个过程可能会逐渐攀升并持续很长时间。同时,与交通相关的行业将明显受益,如数据中心、idc等。从2021年开始,5g的独特应用,如云游戏、自主驾驶和高清视频,将逐步扩展。因此,我们对上述5g细分市场持乐观态度。

问:你认为欧洲央行将如何重启量化宽松?随着世界进入宽松和降息的时代,a股会长期受益吗?

张广成:现在全球经济处于低迷状态,尤其是欧洲经济面临诸多挑战,因此欧洲央行只能重启量化宽松。这将有利于中国股市。尽管中国经济面临某些挑战,但仍在快速增长,在世界主要经济体中脱颖而出。因此,海外基金将越来越重视中国资产的配置。与此同时,欧美主要国家的利率下降也给了我国更多的经营空间。

问:你认为股票市场上“悲观主义者通常是对的,乐观主义者通常是成功的”这句话怎么样?

张广成:这种说法似乎有些道理。经济表现一般,而股票市场表现良好。实际情况是,去年大家对经济过于悲观,导致股市大幅非理性下跌,所以今年我们发现实际情况并没有那么糟糕,然后理性地修复。

从长远来看,股市的表现符合基本面。然而,股权投资能够赚钱的原因最终来自企业和经济的长期快速发展。因此,从某种角度来看,股权投资本来就是乐观主义者的投资。

问:关于投资,你最想和你分享什么经验?

张广成:不要做一个你不太了解的品种。

问:如果你不是基金经理,你会怎么做?

张广成:旅行者。

该基金存在风险,因此投资应该谨慎。以上是嘉宾访谈的文字记录,仅代表受访者的个人观点,并不代表今天的头条与他们的观点一致。


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